橡胶：空头在交易什么？

大地期货研究院对橡胶市场持中性观点，整体来看，9月17日夜盘橡胶领跌商品，空头提前交易上量、累库预期，并结合抛储全乳显示市场对国储库存预估有误；但从宏观和产量角度，拐点出现较早，预计市场将反复震荡。

宏观因素偏多，历史数据显示预防式降息对胶价利多概率较大，支撑橡胶价格。

库存情况中性，虽然总库存处于去库状态，但深色胶去库速度放缓，在未来到港量增加的背景下，深色胶可能开始转为累库。

产量因素偏多，东北部地区后市雨水预计增加，产量未明显增长，且当前市场已部分计价产区上量；后市国内产区仍受台风影响，可能限制产量提升。

抛储影响偏空，市场此前认为国储已无全乳库存，但近期抛储烟片和全乳胶显示库存估计错误，这对浅色胶利空，后市需关注全乳抛储具体数量。

汇率因素偏多，泰铢持续升值，带动橡胶进口成本提升，对价格形成支撑。

空头交易主要基于提前交易上量、累库预期和抛储因素；9月17日夜盘大跌出乎市场预料，原因非宏观导致，而是抛储全乳数量可能超预期，结合基本面转向时间点（9月底至10月），但现实需求仍相对较强。

历史回顾显示，前低点15470和15075分别因宏观事件（如鲍威尔鹰派讲话）和抛储等因素导致下跌，但每次下跌后快速反弹，主因现实需求强劲；当前行情关键点在于空头预期是否能在短期兑现，以及抛储具体数量。

空头预期短期兑现可能性：产量受天气影响（雨水增加），增长有限；库存可能转向，深色胶在到港增加背景下或开始累库，需密切关注这些因素发展。